- 据CNBC周一报道，CVS已聘请顾问对其业务进行战略评估。正在考虑的一个选择是分拆零售药房和保险部门。
- 对于该公司来说，这将是一个惊人的逆转。过去20年里，该公司斥资数百亿美元进行收购，目的是把自己打造成一站式的医疗服务提供商。
- 如果CVS拆分其垂直整合的业务部门，将面临客户和收入流失的风险。这些业务部门包括健康保险公司Aetna和主要的药房福利管理公司Caremark。
是时候去CVS健康中心做一次健康检查了。
该公司股价今年以来累计下跌逾20%，因其保险部门的医疗成本高于预期，同时面临药房报销压力等问题。
为了重新赢得华尔街的信任，该公司正在考虑分拆。
据CNBC周一报道，CVS已聘请顾问对其业务进行战略评估。正在考虑的一个选择是分拆零售药房和保险部门。对于该公司来说，这将是一个惊人的逆转。过去20年里，该公司斥资数百亿美元进行收购，目的是把自己打造成一站式的医疗服务提供商。
一些分析师认为，拆分CVS将是一项挑战，而且不太可能。
如果CVS拆分其垂直整合的业务部门，将面临客户和收入流失的风险。这些业务部门包括健康保险公司Aetna和主要的药房福利管理公司Caremark。这可能意味着这家医疗保健巨头的利润将进一步下降，该公司已连续三个季度下调了2024年全年盈利预期。
eMarketer高级分析师拉吉夫·莱文塔尔(Rajiv Leventhal)表示:“拆分真的没有完美的选择。”他认为拆分仍有可能。“如果这种情况真的发生，分裂的一方会变得非常成功和繁荣，而另一方则会非常挣扎。”
值得注意的是，据CNBC此前报道，CVS高管周一与大股东Glenview Capital会面，讨论如何修复陷入困境的业务并恢复股价。但Glenview周二否认了它正在推动拆分该公司的传言。
如果CVS保持原状，首席执行官凯伦•林奇(Karen Lynch)和管理团队的其他成员将不得不实施重大改革，以解决行业专家所说的严重问题，这些问题正在冲击CVS的利润和股价。
CVS在8月份宣布了一项20亿美元的成本削减计划，以帮助支撑利润。CVS周一表示，该计划涉及裁员近3000人。
一些分析师表示，这家医疗巨头必须优先恢复其保险业务的利润率，他们认为这是拖累其股价和今年财务指引的主要问题。这种压力在今年早些时候推动了公司领导层的变动，林奇在8月份接替时任总裁布莱恩•凯恩(Brian Kane)，直接负责公司的保险部门。
一位公司发言人告诉CNBC, CVS的管理团队和董事会“正在不断探索创造股东价值的方法”，但拒绝就分手的传言发表评论。
该发言人在一份声明中表示:“我们仍然专注于推动业绩，并通过我们无与伦比的规模和集成模式提供高质量的医疗保健产品和服务。”
投资者可能会在11月的财报电话会议上更清楚地了解该公司的未来发展道路。
Caremark问题
一些分析师表示，考虑到合并后的三大业务之间的协同效应，CVS将零售药房和保险业务分离的可能性很低。他们补充说，将它们分开可能会带来风险。
Jefferies分析师Brian Tanquilut告诉CNBC:“战略本身仍然是垂直整合。”“执行力可能不是最好的，但我认为现在就断定这是一个失败的战略还为时过早。”
Evercore ISI分析师伊丽莎白•安德森(Elizabeth Anderson)表示，CVS的许多客户都与该公司的三个业务部门签订了合同。安德森说，在分手的情况下，“分割和撕毁一份完整的合同”可能会“在操作上相当困难”，并导致客户和收入的流失。
像CVS旗下的Caremark这样的药房福利管理公司处于美国药品供应链的中心，代表保险公司与制造商谈判药品回扣，制定医疗计划涵盖的首选药物清单，并向药店报销处方。
这意味着，Caremark还处于CVS零售药房业务和旗下安泰保险公司(Aetna)的交汇处，增强了这两项业务的竞争优势。在分手的情况下，目前还不清楚Caremark将何去何从。
eMarketer的Leventhal表示，将Caremark从Aetna分离出来将使保险业务处于竞争劣势，因为其所有最大的竞争对手，包括联合健康集团(UnitedHealth Group)、信诺(Cigna)和Humana，也都有自己的药品福利管理机构。
但他说，在某些情况下，Caremark也会向CVS零售药店输送药物处方。这帮助该公司的药店从其主要竞争对手沃尔格林(Walgreens)手中获得了可观的处方市场份额。沃尔格林一直在努力以独立的药房业务运营。
根据Statista今年3月发布的数据，按处方药收入计算，CVS是美国最大的药店，到2023年，它将占据超过25%的市场份额。去年，沃尔格林(Walgreens)以近15%的份额紧随其后。
现在，CVS药店必须在更广泛的零售药店行业面临盈利问题(主要是由于处方药报销率下降)之际保持对竞争对手的优势。来自亚马逊(Amazon)和其他零售商的竞争加剧、通货膨胀和消费者支出走软，都使得门店在前端实现盈利变得更加困难。与此同时，药房员工的职业倦怠也给整个行业带来了压力。
去年，CVS制药和消费者健康业务的营业利润率为4.6%，高于2022年的3.3%，但低于2019年的8.5%和2015年的9.9%。
CVS和沃尔格林都已从多年来无休止的零售药店扩张转向关闭美国各地的数百家门店。CVS即将完成一项为期三年的计划，关闭900家门店，截至8月份关闭了851家门店。
坦奎鲁特表示，零售药店的艰难前景可能会使CVS在分拆的情况下难以为其药店找到买家。他表示，剥离CVS零售药房的可能性更大。
“他们削减门店是有原因的。当Caremark和CVS零售之间的关系使其表现优于其他同行制药集团时，为什么要分拆呢?”Tanquilut说。
橡树街健康的命运
CVS还有其他资产需要在分拆的情况下进行分配。
其中包括最近的两笔收购:快速增长的初级保健诊所运营商Oak Street Health (CVS去年以106亿美元收购了该公司)，以及家庭保健公司Signify Health (CVS于2022年以约80亿美元收购了该公司)。这些交易的目的是在CVS大举进军医疗保健领域的基础上，沃尔格林和其他零售商在过去几年里也在推行这一战略。
瑞穗董事总经理安•海因斯周二在一份研究报告中写道，理论上，橡树街健康保险公司可能会与安泰保险公司分拆。
这家初级保健诊所运营商是对安泰医疗保险业务的补充，因为它照顾老年人，提供常规健康检查和诊断等服务。CVS还销售安泰医疗保险，当患者使用该公司的医疗服务提供商时，该保险会提供折扣。
但CVS也开始将Oak Street Health与其零售药店整合起来。该公司已经在德克萨斯州和伊利诺伊州的一些药店附近开设了这些初级保健诊所，并计划在今年年底前在美国再开设20多家诊所。
包括亚马逊(Amazon)、沃尔玛(Walmart)、CVS和沃尔格林(Walgreens)在内的几家公司都感受到了对初级保健押注的痛苦。坦奎鲁特说，这是因为建立诊所需要大量资金，而这些诊所通常在盈利之前会亏损几年。
沃尔格林可能会完全退出这个市场。该公司在8月份提交给证券监管机构的文件中表示，正在考虑出售其初级医疗服务提供商VillageMD。
但Tanquilut表示，CVS出售Oak Street Health或Signify Health可能没有意义，因为“它们实际上已经达到了目标。”
CVS高管在8月份的财报电话会议上表示，第二季度，Signify的收入同比增长27%，Oak Street的销售额同比增长约32%，反映出患者会员人数的强劲增长。
高管们补充说，橡树街本季度共有207家中心，比去年增加了30家。
“既然它们仍然具有战略意义，为什么要把它们去掉呢?”Tanquilut告诉CNBC，并补充说，鉴于初级保健中心的市场困难，很难找到橡树街的买家。
完善保险单位
Leerink Partners的分析师迈克尔•切尼表示，如果CVS不被分拆，那么该公司“唯一最好的创造价值的机会”就是解决保险业务方面的持续问题。
他说，由于医疗费用高于预期，该部门今年的业绩低于预期，这是迄今为止对公司2024年财务指导和股票表现的最大打击。Cherny表示，他相信这个问题是“可以解决的”，但这将取决于CVS是否能够执行其已经制定的措施，以提高明年保险部门的利润率。
安泰保险包括平价医疗法案、医疗保险优势和医疗补助计划，以及牙科和视力计划。由于越来越多的老年人回到医院接受他们在流感大流行期间推迟的手术，例如髋关节和关节置换术，医疗保险公司的医疗费用在过去一年中大幅上升。
联邦医疗保险(Medicare Advantage)是由联邦医疗保险(Medicare)承包的一项私营医疗保险计划，一直是整个保险业增长和利润的关键来源。根据卫生政策研究机构KFF的数据，截至2024年，超过一半的医疗保险受益人参加了这些计划，他们受到较低的月保费和传统医疗保险不包括的额外福利的吸引。
但投资者现在担心医疗保险优惠计划的成本飙升，保险公司警告称，这些成本可能不会很快下降。
Cherny表示，CVS今年在Medicare Advantage面临“双重打击”，在许多老年人使用更多福利的同时，还要努力应对会员增长过快的问题。
今年8月，CVS还表示，下调全年预期反映出该公司2024年支付年度的医疗保险优势星级评级有所下降。
这些关键的评分有助于患者比较医疗保险和药物计划的质量，并确定保险公司从医疗保险和医疗补助服务中心获得的奖金数额。获得四星及以上的计划将在第二年获得5%的奖金，并提高基准，使其在市场上具有竞争优势。
去年，CVS在一份证券备案文件中披露，由于星级评级下调，该公司预计2024年将亏损高达10亿美元。
但到2025年，情况可能会开始好转。
CVS高管在8月份表示，该公司的一项大型医疗保险优势合同重新获得了四星评级，这将在2025年“创造一个增量的顺风”。
坦奎鲁特说:“我们假定他们是无辜的，因为我们知道，星级评级奖金将在2025年恢复。”
在今年5月的一次会议上，CVS表示将奉行“利润高于会员”的战略:CVS首席财务官汤姆•考伊表示，公司准备在明年流失多达10%的现有医疗保险会员，以使利润率“重回正轨”。
该公司将对2025年的医疗保险优惠计划做出重大改变，比如增加共付额和保费，削减某些健康福利。这将消除与这些福利相关的费用，并赶走需要或想要使用这些福利的患者。
CVS高管在8月份表示，这些举措将帮助公司实现医保优势业务利润率提高100- 200个基点的目标。
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